서킷브레이커는 왜 오를 때는 걸리지 않을까 (사이드카와의 결정적 차이)

지난 7월, 장이 열려 있는 동안 알림이 쉴 새 없이 울렸습니다. 매도 사이드카, 매수 사이드카, 그러다 서킷브레이커까지. 나중에는 발동 소식이 없는 날을 세는 편이 빠를 정도였죠. 그런데 그때 제 머리에 남은 건 발동 소식 자체가 아니라 다른 질문이었습니다. 이거 되돌아오는 데 얼마나 걸릴까. 3월 초에 전쟁 소식으로 장이 무너졌을 때도 똑같은 걱정을 했었습니다.

 

그 질문의 답은 이 글에 없습니다. 앞으로 시장이 어디로 갈지는 저도 모릅니다. 다만 그날 화면에 뜬 두 단어가 각각 무엇을 멈춘 것인지는 확실히 정리할 수 있습니다. 늘 붙어 다녀서 비슷한 장치처럼 보이지만, 멈추는 대상도 기준으로 삼는 가격도 서로 다릅니다.

 

하나는 자동 주문만 5분, 하나는 시장 전체를 20분

 

두 장치의 가장 큰 차이는 무엇을 멈추느냐입니다.

 

사이드카의 정식 이름은 프로그램매매 호가효력 일시정지제도입니다. 이름이 곧 설명이죠. 프로그램매매 주문의 효력만 5분 동안 멈춘다는 뜻입니다. 프로그램매매란 여러 종목을 묶어 한꺼번에 사고파는 자동 주문을 말하고, 주로 기관과 외국인이 사용합니다.

 

그래서 사이드카가 걸린 순간에도 제가 휴대폰으로 넣는 주문은 그대로 접수됩니다. 뉴스 제목만 보면 시장이 통째로 멈춘 것 같은데, 실제로 손이 묶이는 쪽은 자동 주문뿐이더군요. 5분이 지나면 별도 조치 없이 자동으로 풀립니다.

 

서킷브레이커는 정식 이름이 매매거래중단제도입니다. 이쪽은 진짜로 시장이 멈춥니다. 코스피에서 발동되면 코스피 전 종목의 매매거래가 20분간 중단됩니다.

 

한 가지 예외가 있습니다. 중단되는 것은 새 주문을 받는 일이고, 이미 걸어둔 주문을 취소하는 호가는 계속 접수합니다. 20분 동안 새로 사고팔 수는 없어도 넣어둔 주문을 거둬들일 수는 있다는 뜻입니다. 한국거래소의 유가증권시장 업무규정에 그렇게 적혀 있습니다.

구분	사이드카	서킷브레이커
멈추는 대상	프로그램매매 호가	전 종목 매매거래
멈추는 시간	5분	20분, 3단계는 당일 종료
기준이 되는 가격	선물 가격	현물 지수
발동 방향	상승과 하락 모두	하락만
내 주문	평소대로 가능	취소만 가능
하루 발동 횟수	1회	단계별 각 1회

 

사이드카는 선물을 보고, 서킷브레이커는 지수를 봅니다

두 번째 차이는 무엇을 기준으로 재느냐입니다.

 

서킷브레이커는 코스피와 코스닥 지수 자체를 봅니다. 뉴스에서 매일 보는 그 숫자입니다. 반면 사이드카가 보는 것은 지수가 아니라 선물 가격입니다. 코스피는 코스피200 선물 가격이 전일 종가보다 5% 이상 오르거나 내린 상태가 1분간 이어지면 발동됩니다.

 

왜 하필 선물일까요. 선물은 미래의 정해진 시점에 정해진 값으로 주고받기로 미리 약속하는 계약입니다. 적은 돈으로 큰 금액을 움직일 수 있다 보니, 급한 자금은 현물보다 선물에 먼저 몰리는 경우가 많습니다. 선물이 어쩌다 이런 성격을 갖게 됐는지는 앞서 정리해둔 적이 있습니다. [글 확인하기] 사이드카는 선물시장에서 벌어진 일이 현물시장으로 그대로 옮겨붙기 전에 5분을 벌어두는 장치인 셈이죠.

 

코스닥은 조건이 하나 더 붙습니다. 코스닥150 선물이 6% 이상 움직이는 것만으로는 부족하고, 코스닥150 현물지수도 3% 이상 같은 방향으로 움직여야 발동됩니다. 선물만 튀는 상황과 시장 전체가 흔들리는 상황을 구분하려는 조건으로 보입니다. 사이드카를 설명한 자료 중에 코스닥 기준을 선물 6%로만 적어둔 것이 적지 않던데, 조건 하나가 통째로 빠진 설명입니다.

 

서킷브레이커는 왜 오를 때는 걸리지 않을까요

제가 제일 오래 헷갈렸던 부분이 이 대목입니다.

 

사이드카는 양쪽 다 걸립니다. 급하게 오르면 매수 사이드카, 급하게 빠지면 매도 사이드카입니다. 올해 코스피에서 걸린 사이드카도 매수와 매도가 거의 반반이었습니다.

 

서킷브레이커는 그렇지 않습니다. 하락에만 걸립니다. 지수가 하루에 8% 폭등해도 서킷브레이커는 발동되지 않습니다.

 

처음엔 이게 납득되지 않았습니다. 급등도 결국 변동성인데 왜 한쪽만 막나 싶었죠. 그런데 제도가 생긴 배경을 보면 이유가 드러납니다. 서킷브레이커는 1987년 미국 증시가 하루에 20% 넘게 무너진 뒤, 겁에 질려 던지는 주문이 가격을 더 끌어내리고 그 하락이 다시 공포를 키우는 고리를 끊으려고 만들어졌습니다. 한국거래소는 1998년에 이 제도를 들여왔습니다. 목적이 공황 매도를 끊는 데 있으니, 방향도 한쪽만 보도록 설계된 것입니다.

 

그렇다고 급등을 방치하는 것은 아닙니다. 다만 그쪽은 시장 전체를 세우는 방식이 아니라, 개별 종목에 짧게 걸리는 변동성완화장치로 다룹니다. 이 장치는 오를 때도 내릴 때도 작동합니다. 

 

8퍼센트에서 20퍼센트까지, 한국거래소가 정해둔 세 개의 문턱

단계	발동 조건	조치
1단계	지수가 전일 종가보다 8% 이상 하락한 상태가 1분간 지속	20분 중단 후 재개
2단계	15% 이상 하락하고 1단계 발동 시점보다 1% 이상 추가 하락한 상태가 1분간 지속	20분 중단 후 재개
3단계	20% 이상 하락하고 2단계 발동 시점보다 1% 이상 추가 하락한 상태가 1분간 지속	당일 장 종료

 

숫자만큼 중요한 것이 시간 조건입니다. 1단계와 2단계는 장이 열리고 5분이 지난 뒤부터 마감 40분 전인 오후 2시 50분까지만 발동될 수 있습니다. 2시 50분이 지나면 지수가 8% 빠져도 1단계는 걸리지 않습니다. 다만 3단계는 예외라서, 마감 40분 전을 넘겨도 조건을 채우면 그 자리에서 장을 닫습니다. 서킷브레이커를 정리한 자료 가운데 마감 40분 전까지만 발동된다고만 적어둔 경우를 몇 번 봤는데, 3단계에는 해당하지 않는 설명입니다.

 

중단이 풀릴 때 곧바로 평소처럼 돌아가지도 않습니다. 20분이 지나면 10분 동안 단일가매매로 주문을 모았다가 한 번에 체결한 뒤에야 정규 거래로 넘어갑니다.

 

 

참고로 미국은 문턱이 조금 다릅니다. 대표 주가지수를 기준으로 7%, 13%, 20% 세 단계이고, 1단계 기준이 우리보다 1%포인트 낮습니다.

미국 시장이 무엇을 대표 지수로 삼는지, S&P500 / 나스닥100, 다우지수 알아보기

 

발동 소식을 봤을 때 실제로 할 수 있는 일

화면에 사이드카 발동이 뜨면 저는 이제 주문 창부터 열지 않습니다. 어차피 제 주문은 막히지 않으니까요. 대신 매수인지 매도인지만 확인합니다. 그게 지금 시장이 어느 쪽으로 급했는지를 알려주는 표시니까요.

 

서킷브레이커는 다릅니다. 20분 동안은 팔고 싶어도 팔 수 없습니다. 그 시간에 할 수 있는 일이라고는 걸어둔 주문을 그대로 둘지 취소할지 정하는 것뿐입니다. 20분 안에 급하게 마음을 바꾸는 게 도움이 되는지는 사람마다 다를 테니, 장이 멈추기 전에 미리 정해두는 편이 낫다고 생각합니다.

 

• 사이드카가 걸렸다 → 프로그램 주문만 5분간 정지, 내 주문은 정상 접수
• 서킷브레이커 1단계나 2단계 → 20분 중단, 취소만 가능, 10분 단일가를 거쳐 재개
• 서킷브레이커 3단계 → 당일 장 종료, 다음 거래일까지 대기

한 가지는 짚고 싶습니다. 두 장치 모두 급한 흐름을 늦출 뿐 방향을 바꾸지는 못합니다. 브레이크지 핸들이 아니니까요. 지난 7월에 제가 궁금했던 얼마나 걸릴까라는 질문에 이 장치들이 답해주지 못하는 이유도 거기에 있습니다. 사이드카와 서킷브레이커는 시장이 어디로 갈지 알려주는 신호가 아니라, 그 순간 속도가 얼마나 빨랐는지를 기록해두는 계기판에 가깝습니다.